贝因美:婴幼儿食品行业龙头企业

2011-03-31 12:38:47出处:PCbaby作者:佚名

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    二、行业背景

  国内外同类公司的比较

  我们选取公司所处的行业在 A 股上市公司中主业接近的4 家公司(参见下表)进行比较。剔除极端波动的因素后,同类股目前的平均PE 估值11 年为40.92 倍,我们注意到乳品加工类上市公司的溢价较多,高于A 股市场水平,同时中小成长型公司也大抵在这一高水平附近。国际同类公司的相对估值PE(16.87 倍),虽指标明显偏低,但相对于其成长性而言仍属合理。故在此主要参照A 股估值体系定价。

  婴幼儿食品行业成长前景

  自世界上第一批婴儿配方食品诞生以来,婴幼儿食品行业一直致力于为全球婴幼儿提供最具营养性与安全性的产品。全球每年有1.3 亿新生儿出生,婴幼儿食品市场拥有巨大的市场空间。根据Euromonitor 的数据,2008 年全球婴幼儿食品零售额达到312.78 亿美元,2006 年-2008 年的复合增长率为12%.与全球婴幼儿食品市场的稳步增长相比, 我国婴幼儿食品市场正处于高速增长阶段,Euromonitor 数据显示,2008 年我国婴幼儿食品零售额达39.42 亿美元,2006-2008 年我国婴幼儿食品零售额复合增长率高达31%.近年来,我国婴幼儿营养米粉销售额大幅度增长,2008 年营养米粉市场的销售额已达18.7 亿元。

  受20 世纪80 年代至90 年代第三次人口出生高峰的影响,未来十几年,20 岁-29 岁生育旺盛期妇女数量将形成一个高峰;9000 多万独生子女陆续进入生育年龄,出生率和出生人数将明显增加。庞大的婴幼儿消费群体孕育着我国婴幼儿食品的巨大市场空间。城市一般有较高的收入水平和较低的母乳喂养率,同时城市人群更加认同工业化的婴幼儿食品。到2010 年我国有5700 万户城市家庭步入中产阶层,其中多数家庭将处于4-6 个成年人抚养1 个孩子的阶段,对婴幼儿食品的需求必将迅速增加。我国城市化进程的快速推进将为婴幼儿食品市场带来了新的发展机遇。《2009 年中国婴幼儿消费市场3.15 年度报告》调查结果显示:质量、品牌和营养成分是消费者选择婴幼儿配方奶粉最主要的考虑因素,同时婴幼儿喜好和亲朋好友推荐对消费者选择奶粉也起着较为重要的作用,而价格因素仅排在第六。消费者具有价格不敏感性。由于婴幼儿食品是婴幼儿生活必需品,消费者更关注产品质量、品牌而非价格。目前国内婴幼儿食品的主要销售渠道包括大卖场、超市、便利店、母婴店(专业店)、网上直销等。以婴幼儿配方奶粉为例,根据AC 尼尔森的统计,在众多流通渠道中,大卖场、超市仍然是主要销售渠道,而母婴专营渠道则发展迅速。

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